策略盈把握长端博弈窗口期多路资金借债券基金入市

　　近期，在多重因素共振下，债市逐步回暖，其对资金的吸引力开始提升。多路资金借道债券ETF、场外债基等产品密集入场。业内人士认为，近期债市行情的亮点在于超长端利率的快速下行，市场博弈重心变化，机构情绪转向中性偏多，但仍在等待市场出现趋势性机会。

　　多路资金买入债基

　　Choice数据显示，截至4月22日，今年以来债券型ETF获得资金净申购近18亿份。海富通上证城投债ETF、博时可转债ETF、海富通中证短融ETF等均获得净申购逾1亿份。

　　资金流入债券类ETF的热情逐步提升：2月和3月，债券类ETF的净申购份额分别接近4.5亿份、9亿份；4月以来，净申购份额已超8亿份。

　　据开源证券统计，今年3月，在A股、美股、海外债券、中国债券、黄金等11类资产中，中国债券成为基金投顾组合增配最多的一类资产。在美股、新兴市场资产、海外债券等资产被减配的情况下，中国债券资产的获增配幅度遥遥领先。此外，3月投顾增配比例最高的10只基金中，也出现了场外债基的身影，如兴全恒信A份额等。

　　格上基金研究员蒋睿分析称，受中东地缘冲突影响，全球风险偏好明显下行，债券作为传统的避险资产，在市场不确定性增加时，成了资金的“避风港”。而且，4月是银行理财在全年最重要的扩容期，债基因此获得增量资金的青睐。此外，叠加30年期国债收益率有超调迹象，具备一定交易性价比，债基吸引力凸显。

　　买卖方机构的投资情绪正在逐步转暖。国海证券固收团队对26家卖方机构的观点（4月8日至4月13日）进行分析发现，环比上一个周期，卖方机构观点已转为中性偏多态度。同期，在30家固收买方机构中，持中性偏多观点的数量也在增加。

　　长端机遇成博弈重点

　　超长端利率下行是本轮债市回暖的最大亮点。4月22日，国债期货收盘集体上涨：30年期主力合约涨0.43%，报114.18元；10年期主力合约涨0.09%，报108.84元；5年期主力合约涨0.07%，报106.27元；2年期主力合约涨0.04%，报102.596元。若以30年期主力合约近期的盘中低点——3月23日的110.31元计算，截至4月22日收盘，其反弹幅度已超3.5%。

　　“在本轮债市回暖中，短端利率相对稳定，超长端利率下行较为明显。经过前期的长端‘超调’，期限利差具备一定的性价比，长端迎来一定的交易价值。”蒋睿说。

　　展望后市，中加基金相关人士认为，中东地缘冲突反复，对市场风险偏好仍有扰动。而结合最新数据来看，预计PPI在未来几个月在油价影响下仍会继续冲高，但CPI压力最大的阶段已经过去，市场对通胀的担忧有望缓解。此外，从超长债来看，当前国债、地方债超长端利率对比保险负债端成本有一定的性价比，配置需求在二季度有望上升。

　　不过，本轮博弈过后仍存在一定的风险。西南证券在研报中表示，近期30年期国债的实际买盘主要来自券商、基金及其他交易机构，而非保险等长期配置力量，行情驱动更多来自交易博弈，而非负债端久期需求的系统性回升。

　　盈米基金且慢投顾研究人士表示，近期，避险资金可能随着风险偏好的回升而有所分流。同时，油价仍处于高位，尽管通胀压力有所缓解，但对债市的制约并未消失。预计本轮反弹过后，债市的趋势性机会有限。

　　“当前是布局债券资产的时间点。但从中长期来看，债券市场的拥挤度仍然不低。从资产配置性价比而言，配置‘固收+’资产或是更好的选择。”蒋睿说。

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